2025年6月5日，央行官网更新两则信息：一是月初公布买断回购操作信息，二是创设新栏目《中央银行各项工具操作情况》，如何理解？
我们认为，首先是信号意义，类似于2个半月前的MLF提前公告，稳定市场预期、流动性也就此开始转松，此外货币政策操作更加透明化，也有助于加强市场沟通，缓解前期市场担忧情绪；
其次是呵护大行负债端压力和季末流动性、降低负债端成本。
因此我们认为，5月债市阴跌的原因可能出现反转，债市可以更加积极，CD利率就此见顶、债市利率开启下行。
央行为什么作上述安排？
大逻辑上，中美关系和国内基本面不确定的背景下，央行秉持更加积极和呵护的态度。
具体来说，一是在对冲未来天量CD到期的同时，也呵护季末流动性和大行负债端压力，有效降低其负债成本。二是更好配合财政，5-6月政府债发行连续放量，叠加近两周国债连续发行。
还能期待更宽松吗？6月还有买断式逆回购吗？
首先，不排除后续开展二次买断回购操作的可能性。毕竟从操作惯例上来看，前期有过一个月多次开展买断回购的经验，且本次买断回购公告栏目名从“公开市场买断式逆回购业务公告［2025］第x号”改为“公开市场买断式逆回购招标公告［2025］第1号”，对应招标一个月可以开展多次。
后续若流动性/债市/存单情绪需要延续呵护，不排除月内还可以再次操作。央行现在就是要保证银行负债端稳定的前提下，流动性不满不溢，所以一边买断式回购投放，一边逆回购净回笼。
其次，即使买断回购整体净回笼，当前的买断回购净回笼量相比4-5月也偏低，而且月底或有MLF净投放支持，甚至不排除重启买卖国债的可能性。
风险提示：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期
2025年6月5日，央行官网更新两则信息：
一是相较于前期均是月底公布买断回购操作信息，本次为月初公布买断回购操作信息。
二是创设新栏目《中央银行各项工具操作情况》，首次公布月度中央银行各项工具流动性投放情况。
如何理解相关公告信息的变动？后续相关工具或如何演绎？对存单债市有何影响？
01
首先是信号意义，稳定市场预期
买断式逆回购创设以来，通常是月末公布，具体操作时点、节奏都不透明，不利于稳定银行和金融机构预期，容易造成资金市场与大行负债端波动。
例如5月中旬降准落地，但或由于买断回购/MLF到期以及政府债缴款等诸多因素，大行的中长期负债端有一定不确定性，从指标来看，则是月中大行融出快速下行、月末震荡回升，以及3M Shibor延续震荡上行，流动性在缴税以及月末等特殊时间点，仍旧有一定波动。
而本次提前公告也明确投放时点，首先释放了强烈的稳预期信号。
与之相似的是今年3月24日的MLF提前公告，也给债市注入信心，同时也是资金宽松的起点。
此外，货币政策操作更加透明化，也有助于加强市场沟通。
买断式逆回购投放具体公布到日，月度流动性投放栏目中流动性科目更清晰（例如以往结构性货币政策工具投放和到期只能通过季度结构性货币政策表，当前可以通过月度的栏目看到投放和回笼量），带动货币政策操作更加透明化，帮助市场更好的去理解对应时间点的流动性波动，释放了更友好的流动性态度。
对于当前，央行的明确表态直接利好债市和存单，有助于缓解市场担忧情绪。
5月中下旬以来逆回购投放明显加码，短期流动性的投放远高于季节性，6月至今流动性体感延续宽松，但即使如此，由于6月存在多重流动性因素扰动，市场仍担心大行负债压力，投资者情绪谨慎背景下，存单和债券的多头情绪均下降。典型如6月3日，即使资金延续回暖，匿名资金稳定在1.40%附近，大行融出修复，但非银介入存单的需求仍旧相对偏弱，进而带动一级存单发行提价，而一级的提价再次影响了二级的债市和存单多头情绪，形成了担忧的负反馈链条。
02
其次是前瞻式呵护大行负债端压力
中美关系和国内基本面不确定的背景下，央行秉持更加积极和呵护的态度，具体来说：
一是数量型投放更加积极，在对冲未来天量CD到期的同时，也呵护季末流动性和大行负债端压力，有效降低其负债成本。
下周开始，分别有连续两周的万亿存单到期，缴税以及MLF到期等多重扰动因素，买断回购投放有利于提前应对相关流动性缺口，维稳资金运行。
此外，6月有7000亿元的6个月期买断回购到期，5000亿元的3个月期买断回购到期，本次投放的均是3个月期买断回购，成本相较于6个月期更低。
二是更好配合财政。
在5-6月政府债发行连续放量的情况下，央行前瞻式公告买断式逆回购。此外，6月6日分别有1000亿元/710亿元的10年期/30年期国债到期，买断回购投放后，有利于增强大行承接能力，同时利好债市情绪，有利于配合财政降低发行成本，呵护国债发行。
03
月内还有买断式逆回购吗？
陆家嘴论坛已经吹风“公布重大金融举措”，本次买断回购提前操作和月度流动性投放新栏目设立，也让市场对后续的货币政策方向和力度产生更多憧憬，我们认为：
首先，不排除后续开展二次买断回购操作的可能性。
毕竟从操作惯例上来看，前期有过一个月多次开展买断回购的经验；
且本次买断回购公告栏目名从“公开市场买断式逆回购业务公告［2025］第x号”改为“公开市场买断式逆回购招标公告［2025］第1号”，对应招标一个月可以开展多次，后续若流动性/债市/存单情绪需要延续呵护，不排除后续开展二次。
央行现在就是要保证银行负债端稳定的前提下，流动性不满不溢，所以一边买断式回购投放，一边逆回购净回笼。
其次，即使买断回购整体净回笼，当前的买断回购净回笼量也偏低，月底或有MLF净投放支持，甚至不排除重启买卖国债的可能性。